Estimación del gasto futuro en intereses de la deuda pública de las CC.AA. (2022-2028)
MANUEL DÍAZ
CARMEN MARÍN
Apuntes 2025/28
Agosto de 2025
fedea
Las opiniones recogidas en este documento son las de sus autores y no coinciden necesariamente con las de Fedea.
Manuel Díaz (FEDEA)
Carmen Marín (FEDEA)
Agosto 2025
1. Introducción
En esta nota se ofrece una previsión del gasto en intereses de las Comunidades Autónomas (CC.AA.) durante los próximos años (2025-2028). La principal motivación de este informe se debe a que las CC.AA. han sido uno de los niveles de la administración con mayor deterioro fiscal. La Gran Recesión de 2008 y la Pandemia de COVID de 2020 han hecho que la Deuda Pública de las CC.AA. aumente desde el 6% del PIB de 2008 hasta un máximo en el año 2020 del 27% del PIB. Como se recoge en Marín y Martínez (2025a), este aumento se puede explicar por una política pública enfocada al gasto público, siendo minoritarias las comunidades que han demostrado una cierta preocupación por la sostenibilidad de su deuda. Desde 2012, el Estado ha puesto en marcha mecanismos de asistencia financiera a las CC.AA. hasta convertirse en la actualidad en el principal tenedor de deuda de las CC.AA. con cerca del 60% de la misma.
Aunque, en la actualidad, el peso de la Deuda Pública en el PIB ha disminuido hasta el 21%, esta reducción se explica principalmente por el aumento del PIB. La situación fiscal de las CC.AA. aún no está saneada debido a que el saldo fiscal en términos estructurales de 2024 (Díaz et al., 2025) ha sido el peor de la serie histórica (-1,1% PIB).
A este contexto se une la política monetaria restrictiva del Banco Central Europeo (BCE) con anuncios de subidas de tipos de interés desde el verano de 2022 hasta alcanzar un máximo del 4,5% para las operaciones principales de financiación en octubre de 2023 y hasta mayo de 2024. Si bien es cierto que recientemente, el BCE ha moderado su política con bajadas de tipos hasta el 2,15%, a partir de junio 2025, las previsiones apuntan a que los tipos permanecerán en niveles cercanos al 2% y a que no se va a volver a la situación excepcional de tipos 0% que estuvieron vigentes durante 8 años (desde 2016 a 2022).
Todos estos motivos, junto con el aumento del gasto en intereses observado recientemente en las CC.AA., hacen necesario estudiar cuál puede ser el aumento esperado de esta partida de gasto, que en los próximos años podría llegar a ser una parte importante del presupuesto de las comunidades autónomas. En concreto, el gasto en intereses de las CC.AA. ha aumentado desde el 0,28% del PIB en 2022 hasta el 0,47% del PIB en 2024. Si consideramos las cifras en millones de euros el gasto en intereses más que se dobla, pasando de los 3.608 millones de euros en 2022 hasta 7.452 millones de euros en 2024.
En esta nota, se estima el gasto en intereses vinculado a la deuda pública de las CC.AA. a lo largo del periodo 2025-2028, aunque también presentaremos los datos de los años 2022, 2023 y 2024 para mostrar el aumento de intereses ya experimentado desde el inicio de la política monetaria restrictiva. Para ello, hemos basado nuestras estimaciones en una serie de supuestos sencillos de refinanciación de deuda, acorde con la subida de tipos observada en la deuda pública estatal. Hay que recordar que los tipos de interés de emisión de la deuda pública española se están situando en torno al 3%, niveles similares a los experimentados justo antes de la Gran Recesión. Con esta nota pretendemos cuantificar cuál sería el aumento del gasto en intereses para las CC.AA. bajo el cumplimiento de las últimas previsiones del Gobierno de España y de la AIReF.
2. Supuestos utilizados y fuentes estadísticas empleadas
Los supuestos que hemos utilizado en nuestra estimación pueden considerarse conservadores respecto al escenario actual y, en cierta medida, optimistas respecto al comportamiento fiscal de las CC.AA. En particular, hemos basado nuestra estimación en que:
a) Cada una de las CC.AA. cerrarán sus cuentas en línea con las previsiones publicadas por la AIReF para este subsector en el periodo 2025-2028. Esto es con un déficit del 0,4% del PIB para 2025, que se moverá entre el 0,1% y el 0,3% del PIB durante los años 2026-2028. Aquí podría aventurarse que, dado que hasta el momento ha existido una notable dispersión en los valores de déficit público autonómico, ésta podría extenderse en los años venideros. Por supuesto, no descartamos esa posibilidad, pero, de un lado, cabría esperar también que una posible reforma del sistema de financiación autonómica redujese esa dispersión en los desequilibrios financieros autonómicos.
b) En línea con lo anterior, el incremento neto de deuda pública autonómica desde 2025 se explica por la necesidad de financiación de los déficits de los años 2025- 2028 y el pago fraccionado de las liquidaciones negativas del sistema de financiación de los años 2008 y 2009 que se aplazaron a veinte años. Para el año 2025, por su parte, se incluye como necesidad de financiación adicional la desviación al alza de cada Comunidad sobre el objetivo de estabilidad del 0,0% del PIB en 2024<sup>1</sup>. Hemos estimado esta cantidad dado que en 2025 aún no se ha aprobado por la Comisión Delegada del Gobierno para Asuntos Económicos el extra FLA por el déficit pendiente de financiar de 2024.
c) El crecimiento nominal del PIB previsto es el recogido en el Informe del Progreso Anual 2025 publicado por el Ministerio de Economía (Ministerio de Economía, Comercio y Empresa, 2025).
d) En consecuencia, las CC.AA. tienen que financiar cada año los vencimientos de deuda que correspondan, el déficit público en el que incurran y las citadas liquidaciones negativas. Los vencimientos anuales de deuda pública se han aproximado según la siguiente fórmula:
<sup>1</sup> Véase el informe sobre el cumplimiento del objetivo de estabilidad presupuestaria de 2024: https://www.hacienda.gob.es/CDI/Estabilidad%20Presupuestaria/Informe-completo-EP-2024-1.pdf
\[V _ {t} = \frac {D _ {t - 1}}{2 V M - 1},\tag{1}\]
donde son los vencimientos anuales en el año t, es la deuda en el año t-1 y VM es la vida media de la deuda pública de cada comunidad. Como se puede comprobar, aproximamos los vencimientos como si se tratara de un préstamo con amortización constante a través de vencimientos anuales sin carencia.
e) El dato de vida media de la deuda autonómica no está disponible para las CC.AA. No obstante, hemos observado que existen dos posibles agrupaciones que aproximan adecuadamente la vida media en las CC.AA. En primer lugar, las regiones que tienen una parte de su deuda con el Fondo de Financiación de las Comunidades Autónomas (FFCCAA): Andalucía, Aragón, Castilla-La Mancha, Cataluña, Extremadura, C. Valenciana, Baleares, Cantabria, Murcia, La Rioja, Castilla-León, Canarias, Galicia y Asturias. Y, en segundo lugar, aquellas que no tienen deuda con el FFCCAA: Madrid, País Vasco y Navarra. Según datos proporcionados por AFI en 2023, el promedio de las CC.AA. que tienen deuda con el FFCCAA era de 4,8 años y, entre las que no habían recurrido a los mecanismos extraordinarios, era de 8 años. En este segundo grupo, la vida media de la deuda autonómica es muy similar a la del Tesoro . Aquellas regiones que tengan una vida media superior (inferior) a lo considerado tendrán unos menores (mayores) vencimientos que lo estimado. Además, suponemos que esta vida media se mantiene en el periodo 2025-28, es decir, las nuevas emisiones se realizan con vencimientos similares.
f) Aunque la financiación vía endeudamiento se va materializando a lo largo de todo el año, establecemos como supuesto que ésta tiene lugar a mitad del ejercicio, de tal modo que el 50% del incremento en los gastos financieros se traslada al año siguiente.
g) Para el cálculo del aumento del gasto en intereses se establece que las nuevas emisiones de deuda, que se realizan para financiar el déficit y las liquidaciones negativas, se realizan tomando como referencia el del bono soberano a 5-7 años de junio 2025 (2,5%). Y para estimar el incremento del gasto en intereses que va a suponer la refinanciación de los vencimientos de deuda, se aplica el tipo diferencial medio para al bono soberano a 5-7 años en el periodo 2016-2023, respecto a este mismo bono a junio 2025 (1,7%). Utilizamos el bono a 5-7 años porque este plazo encaja bastante bien los establecidos en los préstamos del FFCCAA y los cerrados por aquellas CC.AA., que se financian en los mercados. Suponemos además que los tipos de interés considerados se mantienen constantes para el periodo considerado (2025-2028).
2 https://www.tesoro.es/sites/default/files/estadisticas/02.pdf
h) Por último, en nuestras simulaciones asumimos que no se va a producir ninguna condonación de deuda pública autonómica en poder del Estado.
Las fuentes estadísticas utilizadas han sido las siguientes:
La Intervención General de la Administración Estado (IGAE, 2025) para los datos presupuestarios en términos de Contabilidad Nacional: gasto en intereses y déficit público.
El Banco de España (BDE, 2025) para los datos de deuda pública según el Protocolo de Déficit Excesivo.
- Tesoro Público para los tipos de emisión de deuda pública (Tesoro, 2025).
3. Resultados
Las estimaciones de evolución de la deuda pública autonómica aparecen recogidas en las Tablas 1 (valores absolutos) y 2 (como porcentaje del PIB). Dados nuestros supuestos de partida, el volumen de deuda absoluto aumenta en 45.854 millones de euros entre 2022 y 2028. Esto se explica por el aumento del nivel de deuda observado entre 2022 y 2024 (18.857 millones de euros), la necesidad de financiación del déficit previsto en 2025 junto con los déficits pendientes de ejercicios anteriores (12.346 millones), el pago de las liquidaciones 2008 y 2009 aplazadas a veinte años (3.774 millones) y la necesidad de financiar los déficits previstos entre 2026-2028 (10.877 millones). Esto da lugar a un montante de deuda pública de 362.944 millones de euros en 2028.
Sin embargo, al considerar la deuda pública en porcentaje del PIB se observa una reducción de 4,8 pp. explicada por el aumento del PIB previsto por el Ministerio de Economía, Comercio y Empresa (2025). La ratio de deuda sobre PIB se reduciría en 2028 hasta el 19,1% desde el 23,9% de 2022 (véase Gráfico 1 y Tabla 2).
| Tabla 1. Deuda Pública CC.AA. (millones de euros) | ||||||||
| 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | Variación Deuda 2022-2028 | |
| Andalucía | 37,870 | 38,649 | 40,529 | 41,647 | 42,338 | 43,295 | 43,773 | 5,903 |
| Aragón | 8,957 | 9,186 | 9,402 | 9,646 | 9,791 | 9,997 | 10,092 | 1,136 |
| Asturias | 4,217 | 4,243 | 4,066 | 4,223 | 4,319 | 4,453 | 4,518 | 301 |
| C. Valenciana | 55,033 | 57,993 | 60,332 | 63,861 | 64,278 | 64,881 | 65,150 | 10,117 |
| Canarias | 6,474 | 6,518 | 6,569 | 6,868 | 7,051 | 7,307 | 7,433 | 959 |
| Cantabria | 3,378 | 3,316 | 3,234 | 3,328 | 3,387 | 3,467 | 3,508 | 130 |
| Castilla-León | 13,322 | 13,865 | 14,239 | 14,637 | 14,883 | 15,224 | 15,394 | 2,072 |
| Castilla La Mancha | 15,520 | 16,156 | 16,630 | 16,923 | 17,100 | 17,349 | 17,469 | 1,950 |
| Cataluña | 84,518 | 85,986 | 89,035 | 91,618 | 92,402 | 93,562 | 94,045 | 9,527 |
| Extremadura | 5,137 | 5,322 | 5,552 | 5,703 | 5,801 | 5,932 | 6,004 | 867 |
| Galicia | 11,977 | 12,170 | 11,936 | 12,367 | 12,633 | 13,001 | 13,185 | 1,207 |
| Illes Balears | 8,874 | 8,579 | 8,426 | 8,627 | 8,738 | 8,905 | 8,972 | 98 |
| Madrid | 34,824 | 35,875 | 37,260 | 39,249 | 39,989 | 41,120 | 41,548 | 6,724 |
| Murcia | 11,396 | 12,139 | 13,513 | 14,195 | 14,319 | 14,496 | 14,577 | 3,181 |
| Navarra | 3,158 | 2,951 | 2,745 | 2,857 | 2,916 | 3,008 | 3,039 | -118 |
| País Vasco | 10,821 | 10,661 | 10,842 | 11,795 | 12,001 | 12,323 | 12,435 | 1,614 |
| La Rioja | 1,615 | 1,625 | 1,634 | 1,691 | 1,726 | 1,775 | 1,798 | 184 |
| Total | 317,090 | 325,234 | 335,947 | 349,236 | 353,673 | 360,098 | 362,944 | 45,854 |
| Tabla 2. Deuda Pública CC.AA. (% PIB) | ||||||||
| 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | Variación Deuda 2022-2028 | |
| Andalucía | 21.4% | 19.8% | 19.1% | 18.6% | 18.1% | 17.7% | 17.2% | -4.2% |
| Aragón | 21.5% | 20.3% | 19.0% | 18.5% | 17.9% | 17.5% | 17.0% | -4.5% |
| Asturias | 16.4% | 15.1% | 13.5% | 13.3% | 13.0% | 12.8% | 12.5% | -3.9% |
| C. Valenciana | 44.4% | 42.2% | 40.7% | 41.0% | 39.4% | 38.0% | 36.7% | -7.7% |
| Canarias | 13.8% | 12.2% | 11.4% | 11.3% | 11.1% | 11.0% | 10.8% | -3.0% |
| Cantabria | 22.2% | 19.9% | 18.1% | 17.7% | 17.3% | 16.9% | 16.4% | -5.8% |
| Castilla-León | 20.8% | 19.9% | 18.9% | 18.5% | 18.0% | 17.6% | 17.1% | -3.7% |
| Castilla La Mancha | 33.4% | 31.9% | 29.0% | 28.1% | 27.1% | 26.3% | 25.4% | -8.0% |
| Cataluña | 33.4% | 31.0% | 29.7% | 29.1% | 28.0% | 27.1% | 26.2% | -7.2% |
| Extremadura | 23.2% | 21.8% | 21.0% | 20.5% | 19.9% | 19.5% | 19.0% | -4.2% |
| Galicia | 17.2% | 16.1% | 14.5% | 14.3% | 14.0% | 13.7% | 13.4% | -3.8% |
| Illes Balears | 26.6% | 22.3% | 18.8% | 18.3% | 17.8% | 17.3% | 16.7% | -9.9% |
| Madrid | 13.5% | 12.6% | 12.0% | 12.0% | 11.7% | 11.5% | 11.1% | -2.4% |
| Murcia | 32.2% | 31.2% | 31.5% | 31.4% | 30.3% | 29.3% | 28.3% | -3.9% |
| Navarra | 14.1% | 12.0% | 10.3% | 10.2% | 10.0% | 9.8% | 9.5% | -4.6% |
| País Vasco | 13.7% | 12.4% | 11.6% | 12.0% | 11.7% | 11.5% | 11.1% | -2.6% |
| La Rioja | 17.0% | 15.7% | 14.5% | 14.2% | 13.9% | 13.7% | 13.3% | -3.7% |
| Total | 23.9% | 22.2% | 21.2% | 20.9% | 20.2% | 19.7% | 19.1% | -4.8% |
En la Tabla 3, se recogen los pagos por intereses en millones de euros para el periodo 2022-2028. En 2022, el gasto autonómico en intereses registrado por la IGAE ascendió a 3.608 millones de euros, estimamos que, bajo los supuestos arriba establecidos, esa cifra se incrementaría hasta los 11.789 millones de euros en 2028. Esto supone más que triplicar los recursos que se dedicaban en 2022 a pagar los intereses de la deuda en las CC.AA.
Los factores que guían este cambio son dos: el importante aumento de los tipos de interés al que ya se están enfrentando las haciendas autonómicas, cuyo nivel suponemos que se mantendrá en los próximos años, y el elevado volumen de deuda pública. En el Gráfico 2, se muestra la evolución de la deuda pública autonómica y del gasto en intereses entre
2007 y 2028, incluyendo nuestras estimaciones para los últimos cuatro años. En este Gráfico, se puede observar que durante el anterior periodo de subida de intereses entre 2007 y 2014, el stock de deuda pública de las CC.AA. era bastante menor al que tenemos actualmente. Además, creemos que los supuestos utilizados en nuestra estimación son optimistas al considerar un crecimiento del PIB nominal superior al 4% durante todo el periodo y el cumplimiento estricto por parte de todas las CC.AA. de los objetivos de déficit.
| Tabla 3. Gasto en intereses CC.AA. (millones de euros) | |||||||||
| 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | Variación Gasto Intereses 2022-2028 (Absoluta) | Variación Gasto Intereses 2022-2028 (en %) | |
| Andalucía | 380 | 626 | 820 | 876 | 982 | 1,145 | 1,357 | 977 | 257% |
| Aragón | 109 | 221 | 223 | 236 | 260 | 297 | 345 | 236 | 217% |
| Asturias | 53 | 132 | 163 | 169 | 181 | 199 | 222 | 169 | 318% |
| C. Valenciana | 361 | 826 | 1,073 | 1,179 | 1,356 | 1,606 | 1,926 | 1,565 | 433% |
| Canarias | 49 | 195 | 199 | 209 | 229 | 260 | 299 | 250 | 510% |
| Cantabria | 36 | 41 | 49 | 53 | 62 | 75 | 92 | 56 | 157% |
| Castilla-León | 174 | 377 | 426 | 446 | 483 | 540 | 615 | 441 | 254% |
| Castilla La Mancha | 102 | 257 | 298 | 319 | 359 | 420 | 500 | 398 | 390% |
| Cataluña | 1,029 | 1,434 | 1,697 | 1,821 | 2,048 | 2,384 | 2,822 | 1,793 | 174% |
| Extremadura | 52 | 133 | 131 | 139 | 153 | 175 | 205 | 153 | 294% |
| Galicia | 102 | 285 | 341 | 359 | 392 | 443 | 510 | 408 | 400% |
| Illes Balears | 75 | 185 | 205 | 216 | 238 | 270 | 312 | 237 | 316% |
| Madrid | 761 | 1,196 | 1,198 | 1,245 | 1,323 | 1,440 | 1,585 | 824 | 108% |
| Murcia | 94 | 175 | 237 | 259 | 298 | 353 | 424 | 330 | 352% |
| Navarra | 62 | 89 | 80 | 83 | 88 | 97 | 107 | 45 | 73% |
| País Vasco | 164 | 283 | 293 | 311 | 339 | 378 | 425 | 261 | 159% |
| La Rioja | 5 | 13 | 19 | 21 | 26 | 33 | 42 | 37 | 739% |
| Total | 3,608 | 6,468 | 7,452 | 7,940 | 8,818 | 10,114 | 11,789 | 8,181 | 227% |
En la Tabla 4, se muestra la evolución, entre 2022 y 2028, del tipo medio de la deuda pública autonómica, definido como el cociente entre el pago anual de intereses y el stock de deuda pública a cierre de año. Este tipo medio fue del 1,1% en 2022 y ascendería hasta el 3,2% en 2028, lo que implica casi triplicar en 6 años. Destaca el caso del Principado de Asturias, donde el tipo medio alcanzaría casi el 5%, debido a que, a diferencia de la mayoría de las comunidades autónomas, esta región se financia en gran medida mediante préstamos a tipo variable. Esta característica ha provocado que el tipo medio de su deuda aumente significativamente por encima de la media entre 2022 y 2024. En efecto, como muestra la Tabla 4, el tipo medio en Asturias ha pasado del 1,3% en 2022 al 4% en 2024, mientras que en el conjunto de las comunidades autónomas lo ha hecho del 1,1% al 2,2% en el mismo periodo. Por este motivo, consideramos que la estimación del tipo medio para Asturias en el periodo 2025-2028 podría estar sesgada al alza en nuestra metodología, ya que el repunte de tipos en esta región se habría anticipado en gran medida a cierre de 2024.
| Tabla 4. Tipos de la deuda pública CC.AA. (%) | ||||||||
| 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | Variación tipos 2022-2028 | |
| Andalucía | 1.0% | 1.6% | 2.0% | 2.1% | 2.3% | 2.6% | 3.1% | 2.1% |
| Aragón | 1.2% | 2.4% | 2.4% | 2.4% | 2.7% | 3.0% | 3.4% | 2.2% |
| Asturias | 1.3% | 3.1% | 4.0% | 4.0% | 4.2% | 4.5% | 4.9% | 3.6% |
| C. Valenciana | 0.7% | 1.4% | 1.8% | 1.8% | 2.1% | 2.5% | 3.0% | 2.3% |
| Canarias | 0.8% | 3.0% | 3.0% | 3.1% | 3.3% | 3.6% | 4.0% | 3.3% |
| Cantabria | 1.1% | 1.2% | 1.5% | 1.6% | 1.8% | 2.2% | 2.6% | 1.6% |
| Castilla-León | 1.3% | 2.7% | 3.0% | 3.0% | 3.2% | 3.5% | 4.0% | 2.7% |
| Castilla La Mancha | 0.7% | 1.6% | 1.8% | 1.9% | 2.1% | 2.4% | 2.9% | 2.2% |
| Cataluña | 1.2% | 1.7% | 1.9% | 2.0% | 2.2% | 2.5% | 3.0% | 1.8% |
| Extremadura | 1.0% | 2.5% | 2.4% | 2.4% | 2.6% | 3.0% | 3.4% | 2.4% |
| Galicia | 0.9% | 2.3% | 2.9% | 2.9% | 3.1% | 3.4% | 3.9% | 3.0% |
| Illes Balears | 0.8% | 2.2% | 2.4% | 2.5% | 2.7% | 3.0% | 3.5% | 2.6% |
| Madrid | 2.2% | 3.3% | 3.2% | 3.2% | 3.3% | 3.5% | 3.8% | 1.6% |
| Murcia | 0.8% | 1.4% | 1.8% | 1.8% | 2.1% | 2.4% | 2.9% | 2.1% |
| Navarra | 2.0% | 3.0% | 2.9% | 2.9% | 3.0% | 3.2% | 3.5% | 1.6% |
| País Vasco | 1.5% | 2.7% | 2.7% | 2.6% | 2.8% | 3.1% | 3.4% | 1.9% |
| La Rioja | 0.3% | 0.8% | 1.2% | 1.3% | 1.5% | 1.9% | 2.3% | 2.0% |
| Total | 1.1% | 2.0% | 2.2% | 2.3% | 2.5% | 2.8% | 3.2% | 2.1% |
4. Implicaciones de política económica
Esta nota ha proporcionado una simulación del coste de la deuda pública autonómica bajo supuestos convencionales a lo largo del periodo 2022-2028. Debe advertirse, no obstante, que los resultados no deben interpretarse como una predicción sino como un ejercicio de proyección a políticas constantes, esto es, sin considerar una política fiscal reactiva respecto a los mismos.
A partir de este punto pueden extraerse varias implicaciones de política económica de gran relevancia. La primera es que, bajo los supuestos establecidos (déficits moderados y un crecimiento del PIB superior al 4%), la ratio de deuda pública sobre PIB se reduciría hasta el 19% en 2028. Sin embargo, los gastos por intereses más que se triplicarían en tan sólo 6 años. Esta situación obligaría a redirigir recursos crecientes desde otras políticas públicas hacia el pago del servicio de la deuda.
La segunda es que, a la vista de nuestros resultados, las CC.AA. deben calibrar con mucha prudencia todas las políticas fiscales expansivas que ahora y en los años venideros pueden estar contemplando. Estas administraciones han de ser conscientes de que embarcarse en reducciones significativas de impuestos y/o proyectos de gasto de dudosa rentabilidad social, dañaría claramente la sostenibilidad de las finanzas públicas regionales. Desde Fedea, al igual que desde AIReF y del Banco de España, llevamos más de cuatro años sugiriendo que las CC.AA. tienen que diseñar y poner en marcha una estrategia fiscal a medio plazo que garantice la sostenibilidad de las cuentas públicas.
Referencias
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