CONSISTENCIA INTERTEMPORAL DE LOS

SECTORES INDUSTRIALES ESPAÑOLES

Carlos Sebastián

Documento 85/05

RESUMEN

Se ha elaborado un modelo de simulación que pretende describir el comportamiento dinámico de una empresa o de un sector.

El modelo, cuya formulación se adjunta, toma en principio como variables o parámetros de control los siguientes: tasa de crecimiento de las ventas, tasa de crecimiento de los salarios en términos reales, tipos de interés y subvenciones públicas tanto de explotación como de capital.

Dando determinados valores a estos parámetros el modelo genera la evolución de las distintas empresas o sectores considerados. Muy concretamente nos fijamos en la evolución de: la tasa de rendimiento bruto de explotación, la tasa de beneficios, endeudamiento, patrimonio neto y número de empleados.

Alternativamente se puede fijar exógenamente la evolución de alguna variable endógena (tasa de beneficios, por ejemplo) y endogeneizar algunas de las variables o parámetros de control (la tasa de crecimiento de las ventas o la tasa de crecimiento del salario real).

En el primer caso se podrá responder a preguntas del tipo siguiente: les compatible determinada tasa de crecimiento de las ventas con determinada evolución de los costes del trabajo y con la estructura financiera de la empresa o sector?

En el segundo caso se podrá responder a preguntas del tipo: ¿Cuál debe ser la tasa de crecimiento de las ventas o del salario en determinada empresa o sector para mantener a lo largo de los distintos períodos una tasa de beneficios determinada?

El modelo puede ser utilizado para simular las consecuencias de determinadas acciones de política fiscal. Por ejemplo, ¿cómo afectaría a las empresas y/o sectores una eliminación de las deducciones por inversión en el impuesto de sociedades compensada por una reducción de las cotizaciones empresariales a la Seguridad social?

El modelo está siendo utilizado para simular el comportamiento dinámico de 25 sectores industriales. Los parámetros del modelo se obtienen por agregación de los datos de la Central de Balances del Banco de España.

El primer ejercicio que se ha realizado es el de simular el comportamiento de cada uno de los 25 sectores industriales durante el período 1983-88 bajo el supuesto de que la tasa de crecimiento de las ventas, la tasa de crecimiento de los salarios y la tasa de crecimiento de los precios durante los cinco años es en cada sector igual a las que registraron en 1983. Es decir, la pregunta que se pretende responder es la siguiente: ¿Son consistentes desde un punto de vista intertemporal la evolución de ventas y salarios en 1983 entre sí y con la estructura financiera de los sectores?

La respuesta es para varios sectores un no rotundo. Seis sectores (minería de carbon, siderurgia, maquinaria industrial y agrícola, automóviles, construcción naval y otro material de transporte) acaban el período 83-88 con patrimonio neto negativo. En el 83 sólo lo tenía el sector de construcción naval.

Se han probado la sensibilidad de estos resultados a otros valores plausibles de los parámetros de control y a otros supuestos sobre el entorno inflacionario (tasa de variación de los precios y tipos de interés). Dos sectores (otro material de transporte y material electrónico) parecen ser muy sensibles a variaciones en la evolución futura de sus ventas y de sus costes laborales.

También se han desagregado algunos sectores. Concretamente se ha desagregado el sector automóviles separando las empresas públicas de las privadas. Ambos sectores muestran estar en una situación delicada.

Se ha realizado un estudio individualizado de los sectores más en crisis. Se han realizado con ellos ejercicios de reestructuración consistente en calcular la reducción que tendría que que producirse en sus costes de explotación para que determinado ritmo razonable de sus ventas conduzca al sector a una situación de viabilidad. En la mayoría de los sectores la magnitud de la reestructuración necesaria es notable, lo que pone de manifiesto el importante estado de deterioro en el que parecen encontrarse (o parecían encontrarse en 1983) algunos sectores industriales.

Se ha hecho también un ejercicio con el sector eléctrico consistente en simular las propuestas contenidas en el PEN.

Por último, hay que resaltar que en todos los escenarios analizado el número de empleados en el conjunto del sector industriales considerados es en 1988 ligeramente menor que en 1983.

1. Introducción

2. Características del modelo de simulación

3. Consistencia intertemporal de los 25 sectores industriales

3.1. Comentarios generales a los resultados

3.2. Distintos supuestos sobre la evolución de ventas, precios y salarios

3.3. Consecuencias de una drástica reducción de subvenciones públicas

4. Análisis de los sectores industriales más en crisis

5. Análisis del sector eléctrico ante las previsiones del PEN

6. Conclusiones

Apéndice A: Formulación del modelo

Apéndice B: Escenarios considerados

Apéndice C: Resultados para los 25 sectores indus- triales

1. Introducción

En 1983 algunos sectores industriales españoles se encontraban en una grave situación financiera debido a una combinación de factores a los que no se les ha dado adecuada respuesta. Entre estos factores se encuentra la contracción de la demanda de algunos productos industriales, la elevación de algunos costes de producción y la elevación de los tipos de interés.

La Central de Balances del Banco de España proporciona una fotografía de la situación financiera de un conjunto de empresas industriales en 1982 y 1983. Asimismo proporciona datos sobre la estructura de costes y financiación de estas empresas.

Bajo el supuesto de que las empresas recogidas en la Central de Balances del BE son una fiel representación de los sectores a los que pertene-cen², se puede plantar el estudio de la viabilidad de los distintos sectores industriales españoles en escenarios alternativos caracterizados por distintos supuestos acerca de la evolución de las ventas, los costes y los tipos de interés.

Concretamente lo que se pretender es responder a la pregunta siguiente: ¿Es compatible en el tiempo la estructura financiera y de costes de un sector con determinada evolución de sus ventas y de sus costes laborales y determinados niveles de los tipos de interés? Responder a esta pregunta para cada sector y para supuestos distintos sobre los valores de lo que vamos a llamar parámetros de control - tasa de crecimiento de las ventas, de los salarios y niveles de los de los tipos de interés - nos permitirá darnos cuenta de la "salud" de cada sector y de la magnitud del ajuste que pueda ser necesario para hacer el sector viable.

Agradezco la eficaz colaboración de Agustín Cerdán que programó el modelo utilizado en este trabajo.

Supuesto que está por validar por el carácter no aleatorio de la muestra de la Central de Balances.

Obviamente el análisis tiene que ser dinámico pues la estructura del problema lo es. Una empresa o un sector puede resolver hoy un problema financiero de forma factible, pero puede no ser capaz de sostener esa política financiera a medio plazo. Por el contrario una empresa o sector puede realizar una operación de ajuste que no le conduzca a obtener un rendimiento neto positivo pero sin embargo si la coloque en una senda de clara recuperación.

Se ha utilizado un modelo de simulación dinámica para un período de 5 años de duración (1984-88).

2. Características del modelo de simulación empleado

El modelo contiene una serie de definiciones e identidades contables y una serie de relaciones de comportamiento.

En la mayoría de los casos las relaciones de comportamiento tienen una forma extremadamente simple. Suponen la existencia de coeficientes fijos que se mantendrán en el futuro. Así, por ejemplo, se supone que el volumen de compras de inputs es una proporción fija del volumen de producción, que la amortización es una proporción constante del activo fijo al principio del período, que los costes de transporte y otros es una proporción constante del volumen de ventas, que el inmovilizado financiero es una proporción fija del activo total, que el endeudamiento en créditos a medio y largo plazo es una proporción constante del endeudamiento total y que las aportaciones de los accionistas son una proporción fija del capital social.

Si se estima que alguno de estos coeficientes puede jugar un papel importante y resulta especialmente impropio suponerlo constante siempre se puede hacer análisis de sensibilidad calculando cómo variaría la solución del modelo ante cambios en el coeficiente considerado. Si el resultado es que existe una gran sensibilidad, siempre es posible alterar la formulación del modelo introduciendo una especificación más rica de la decisión que antes se representaba por un coeficiente constante.

La actual formulación del modelo ya contiene algunas relaciones de comportamiento algo más complejas que el simple coeficiente constante. Así, por ejemplo, las decisiones de inversión de la empresa o sector se representan por una función según la cual la empresa o sector invierte cada año como mímino una cierta proporción (un 5%) del

Por otra parte las desistones de empleado de la empresa o sector están represeñadas por una función en la que además de existir una tasa de aumento de la productividad - que sería ¡La tasa a la que distinguía el empleado si no variarán ni las ventas en termínos realizes ni el salario reel - arrecen afectando al crecimiento del empleo con sírgo positivo ¡La tasa de esciclimento de las ventas en termínos realizes y con sírgo negativo la tasa de variación del salario reel.

acitivo fijo al comenzo del periodo. Pero puede invertir más si el crecimiento de sus ventas en terminos realizes es positivo y su tasa de beneficios en el ano anterior también lo era.

en la explotación o acudiendo al endeudamiento. De esta forma se pretende clarificar la relación entre el Estado y las empresas, limitándola a las subvenciones públicas que son una variable de control para la resolución del modelo.

En el Apéndice A se presenta una formulación detallada del modelo utilizado.

El modelo se ha resuelto para el período 1983-1988

(*) El modelo se ha resuelto indistintamente formulándolo en el SAS del Banco de España o en la hoja electrónica LOTUS del IBM-XT de la Fundación. En ambos casos ha sido programado por Agustín Cerdán.

3. CONSISTENCIA INTERTEMPORAL DE LOS 25 SECTORES INDUSTRIALES

3.1. Comentarios generales a los resultados

Se han agrupado las empresas industriales de la Central de Balances del Banco de España (incluidas las de energía y las de construcción) en 25 sectores cuya relación aparece en el cuadro adjunto. En él se recojen también la correspondencia de estos sectores con la clasificación sectorial de la Central de Balances (CBBE) y con las ramas de la Clasificación Nacional de Actividades (C.N.A.E). Asimismo se refleja el porcentaje de empleo que las empresas del sector cubren respecto al recogido en la Encuesta de Población Activa. Este último dato puede utilizarse como un indicador de la medida en la cual los resultados del modelo son extendibles a la realidad del sector del que se trate. Téngase en cuenta que el carácter no aleatorio de la muestra de la Central de Balances es un obstáculo para realizar ejercicios de inferencia estadística.

El modelo ha sido resuelto para distintos conjuntos de supuestos de los parámetros de control. Cada conjunto de estos supuestos definen un escenario. En el Apéndice B se recoge la definición de los escenarios. En el Apéndice C se presentan los resultados para los 25 sectores industriales.

Un primer escenario que se puede analizar, consiste en suponer que los parámetros de control van a mantener en el futuro el mismo valor que tuvieron en 1983. Con ello se analiza si la situación de este año base es sostenible.

En 1983, trece de los veinticinco sectores tenían una tasa de rendimiento neto negativa. Sólo uno de ellos (la construcción naval) tenía patrimonio neto negativo.

SECTIONED INDUSTRIALS

Si se reproducen las condiciones de 1983, es decir, si todos los años del período 1984-88 se producen las mismas tasas de variación de las ventas, salarios y precios que en 1983, se mantienen los mismos tipos de interés y las subvenciones públicas mantienen su peso creciendo al mismo ritmo que lo hacen las ventas de cada sector subvencionado, entonces en 1988 son siete los sectores que tendrían una tasa de rendimiento neto negativo. Pero serían cinco los sectores que alcanzarían un patrimonio neto negativo. Y otros dos sectores tendrían en 1988 un patrimonio neto menor, en pesetas corrientes, que el de 1983.

Hay 7 sectores que de perpetuarse las condiciones de 1983 pasarían de partir de una tasa de beneficios negativa a tener una tasa de beneficios positiva. Estos son:

- metalurgia no férrea

- materiales de construcción

- productos metálicos

- material eléctrico

material electrónico

- industrias textiles - cuero, calzado y confección

Hay un sector, el de energía eléctrica, que en 1983 ha mantenido una tasa de beneficios positiva y en cambio, de perpetuarse la situación de ese año, en 1988 la tendría negativa.

Los sectores que tienen tasa de beneficios negativa en 1983 y que la siguen teniendo en 1988 son:

- combustibles sólidos

acero

- maquinaria industrial y agrícola

- automóviles

- construcción naval

- otros elementos de transporte

Los cinco primeros sectores de esta relación alcanzan además un patrimonio negativo en 1988. El último (Otros elementos de transporte, sector 16) junto al sector eléctrico resultan en 1988 con un patrimonio neto considerablemente menor, en pesetas corrientes, al de 1983.

Los resultados del sector eléctrico dependen crucialmente de la evolución de la inversión del sector, de la distinta evolución de los precios de los inputs respecto a los precios del output y de los tipos de interés . Más adelante se introducirán modificaciones en el modelo para analizar el comportamiento del sector eléctrico ante las previsiones del PEN sobre la evolución de la inversión y de los precios.

El sector Automóviles (sector 14) ha sido desagregado entre las empresas de carácter privado (25) y las empresas de carácter público (4). En 1983 ambos subsectores tenían una tasa de rendimiento neto negativa. El subsector privado de

S

En el caso del sector, en el que el inmovilizado material tiene un peso tan importante y en el que el proceso de inversión tiene un carácter discreto, resulta especialmente impropio utilizar la función de inversión del modelo, que sólo tiene sentido en procesos de inversión continuos.

-2,3% y el subsector público de -13,5%. Si supone- mos que en todos los años del período 84-88 se reproducen los valores que los parámetros de control (crecimiento de las ventas y de los pre- cios, tipos de interés y peso de las subvenciones públicas sobre las ventas) tuvieron en 1983, en 1988 el subsector privado, tendrá una tasa de rendimiento neto del -6,8% y un patrimonio negativo y el subsector público una tasa de rendimiento neto del -26,1% y, obviamente, un patrimonio negativo.

El subsector público del automóvil parte en 1983 con una relación entre fondos ajenos y pasivo total de 93,5% y este año experimenta una tasa de crecimiento de las ventas de 5,2% mientras que los precios de sus productos habían crecido un 13,6%. En estas circunstancias no es de extrañar los resultados.

El subsector privado del automóvil tiene una tasa de crecimiento de sus ventas del 16,6% - lo que supone aproximadamente un 3% del crecimiento real de sus ventas. Pero este crecimiento en un contexto en el que el salario crece sólo ligera-mente por debajo de los precios de sus productos finales - un 12,7% frente a un 13,5% - es insuficiente para hacer frente a un fuerte volumen de endeudamiento. La relación fondos ajenos/pasivo total en 1983 era del 71,2%.

Si suponemos que se van a reproducir todos los años los valores que tuvieron los parámetros de control en 1983 solamente 8 de los 25 sectores considerados crean empleo en el período, solamente 8 de los 25 sectores considerados crean empleo en el período 83-88. De los 17 sectores que en 1988 tienen una tasa de rendimiento positiva, 9 sectores destruyen empleos entre 1984 y 1988.

Si obligásemos a estos sectores a no reducir el número de sus empleados habría uno, material electrónico (sector 13), que pasaría a tener en 1988 una tasa de rendimiento negativo y alcanzaría entonces un patrimonio neto menor, en pesetas corrientes, que el que tenía en 1983.

Bajo este supuesto de no destrucción de puestos de trabajo, el sector "Otros elementos de transporte" (sector 16) alcanza en 1988 un patrimonio neto negativo.

Globalmente, los resultados de generación de empleo en el supuesto de reproducirse las condiciones de 1983 durante el período 1984-88 son bastante malos. El número de empleados en 1988 es un 95% del número de empleados en 1983. De los 906.596 trabajadores que tienen las empresas industriales de la muestra se perderían en el período 1983-80, 47.151 puestos de trabajo.

3.2. Distintos supuestos sobre la evolución de ventas, precios y salarios

El modelo de cada sector ha sido resuelto para otros escenarios que combinan distintos supuestos sobre la evolución de las ventas, precios y salarios.

Concretamente respecto a la evolución de las ventas se han supuesto tres casos distintos al de crecer a la misma tasa que en 1983: crecer en términos reales a la media de las tasas de 1983 y 1982 con una tasa de variación de los precios igual a la del 1983, idem pero con una tasa de variación de los precios igual a 1984 y, por último, crecer, todos los sectores, a un 3% en términos reales (con una tasa de crecimiento de los precios igual a la de 1984).

Respecto a los salarios se han utilizado otros dos supuestos: cada sector experimenta el mismo crecimiento en términos reales que en en 1983 pero suponiendo que se mantiene una tasa de variación de los precios de consumo igual a la de 1984 y, en segundo lugar, una tasa de crecimiento salarial igual para todos los sectores (10%).

Por último, respecto a los precios se ha supuesto que la tasa de variación de los precios de los productos de cada sector es igual a la de 1983 o a la de 1984.

De los seis sectores en profunda crisis de reproducirse las condiciones de 1983 (combustibles sólidos, acero maquinaria industrial y agrícola, automóviles, construcción naval y otros elementos de transporte) solamente el último (el sector 16) recibe cierto oxígeno en alguno de los escenarios considerados. Los otros cinco mantienen en todos los escenarios tasas de rendimiento negativas y, (casi con generalidad) alcanzan las cifras negativas en su patrimonio neto en 1988. Más adelante estos cinco sectores serán analizados por separado.

El sector "Otros elementos de transporte" (sector 16) que en 1983 tenía una tasa de crecimiento neto ligeramente negativa debido a un peso excesivo de su endeudamiento - tenía una relación Fondos ajenos/Pasivo total de 75% y un coste laboral por trabajador ligeramente por encima de la media - necesita de un ritmo de crecimiento bastante vivo para poder soportar su deficiente estructura financiera.

Por ejemplo, con un 3% de crecimiento de sus venta en términos reales alcanza en 1988 una tasa recomponerla solamente sería compatible con un crecimiento de sus ventas muy rápido.

Podría preguntarse si un sector de estas características experimenta una sensibilidad considerable a las variaciones a los tipos de interés. La respuesta es que sí. Si los tipos de interés fueran dos puntos menores que en 1984 el sector podría sobrevivir sin empezar su estructura financiera con un crecimiento de sus ventas de un 3% en términos reales - siempre que los salarios no crecieran más deprisa que los precios de los productos finales.

El sector eléctrico (sector 3) no mejora notablemente sus resultados al variar los supuestos acerca de la evolución de las ventas, precios y salarios. Como ya hemos dicho, los elevadísimos (e irreales) ritmos de inversión que el modelo proyecta para este sector y el supuesto de que los precios de los inputs varían igual que los precios del output son los responsables de los malos resultados que genera el modelo del sector eléctrico. Más adelante se estudiará este sector con detenimiento, introduciendo el programa de inversión contenido en el PEN y otros supuestos sobre variación de los precios relativos.

De los 17 sectores que de perpetuarse las condiciones de 1983 experimentaban una trayectoria favorable, hay 2 que muestran cierta sensibilidad a las variaciones de las ventas, precios y salarios dentro de los márgenes que estamos considerando.

El sector de material electrónico (sector 13) que en 1982 y 1983 experimentó una elevada tasa de crecimiento de sus ventas, pese a lo cual tuvo en 1983 una tasa de rendimiento neto negativa, resulta ahogado por su situación financiera si el ritmo de crecimiento disminuye. Con un crecimiento del 3% en términos reales y con los salarios creciendo al mismo ritmo que sus precios, el sector de material electrónico apenas consigue una tasa de rendimiento neto positiva y empeora aún más sus condiciones financiera pasando de una ratio entre fondos ajenos y pasivo total del 75% en 1983 a una del 85% en 1988.

De nuevo este es un sector con una deficiente estructura financiera que necesita de fuertes ritmos de crecimiento para poder soportarla.

El sector 17 (industrias mecánicas de precisión) muestra cierta sensibilidad a los supuestos de algunos escenarios, fundamentalmente debido a que los precios de sus productos crecen en todos ellos a un ritmo claramente inferior al que lo hacen sus salarios, lo cual, pese a reducir el número de sus empleados, le lleva a ver constreñidos sus márgenes. Pero el hecho de que con un crecimiento del 3% en términos reales y con los salarios creciendo 5 puntos por encima de los precios de sus productos, el sector obtiene tasas de rendimiento neto positivas (de alrededor del 4%) y no empeora su estructura financiera, pone de manifiesto que este sector 17 es potencialmente sano.

El sector textil (sector 19) consigue en todos los escenarios superar su inicial tasa de rendimiento neto negativa y alcanzar tasas de beneficio razonables. Mantiene una estructura financiera relativamente saneada sin que los fondos ajenos superen prácticamente nunca el 50% del pasivo total.

Bien es verdad que en todos los escenarios los salarios se mueven por debajo de los precios de los productos textiles. Con objeto de valorar en qué medida este hecho puede ser responsable de la recuperación del sector textil se ha resuelto el modelo bajo el supuesto de que las ventas crecer a un 3% en términos reales y los salarios crecen al mismo ritmo que los precios de los productos textiles. El resultado es que en 1988 la tasa de rendimiento neto es del 4,8% y que los fondos ajenos representan un 50% del pasivo total. Por tanto parece que las recuperación del sector textil simulada por el modelo no depende crucialmente de que los salarios crezcan más despacio que los precios de sus productos.

Por último, los resultados de generación de empleo de la industria en su conjunto siguen siendo enormemente pobres. Por ejemplo, en el escenario F en el que las ventas de todos los sectores crecen al 3% en términos reales, se destruyen más puestos de trabajo de los que se crean. El total de trabajadores empleados en todos los sectores es en 1988 un 97% de los empleados en 1983 destruyéndose durante el quinquenio 30.853 puestos de trabajo.

3.3. Consecuencias de una drástica reducción de las subvenciones públicas

Se han investigado en otro escenario las consecuencias para los sectores más subvencionados de una reducción drástica de las subvenciones públicas.

La reducción estudiada consisten que en 1984 las subvenciones sean solamente el 50% de las recibidas en 1983, que en 1985 pasen a ser el 25% de las iniciales, que en 1986 sean sólo el 6% y que desaparezcan a partir de 1987.

textil, que como hemos dicho en el apartado anterior crecen en todos los escenarios a menor ritmo que los precios de los productos, crecieran a la misma tasa que los precios textiles, una reducción de las subvenciones públicas al sector le pondrían a éste con una relación FA/PT de 1988 del 57%.

Los sectores en crisis - combustibles sólidos (1), acero (6), automóviles (14) y construcción naval (15) - empeoran aún más su situación de quiebra al ver reducidas las subvenciones públicas que recibían, aunque de hecho su situación en 1988

Reducción definitiva de subversiones

(1) 是 的连续数, 设为:

en un contexto de crecimiento (tanto de las ventas como de las subvenciones) del 3% en términos reales era ya de fracaso completo. La ausencia de subvenciones no hace más que hacer más patente este fracaso. Pero resulta evidente que el problema de estos sectores es de carácter estructural y necesitan de una profunda reestructuración más alla de la mera ayuda pública.

El ejercicio que se acaba de comentar realizado a nivel de sector tiene una relevancia limitada. Por ello en otro trabajo se realizan ejercicios similares con empresas individuales subvencionadas,

4. ANALISIS DE LOS SECTORES INDUSTRIALES MAS EN CRISIS

Hemos visto como los sectores 1 (combustibles sólidos), 6 (acero), 11 (maquinaria industrial y agrícola), 14 (automóviles) y 15 (construcción naval) en ninguno de los escenarios considerados dejan de tener tasas de rendimiento neto negativa en todos los años y casi con generalidad alcanzan en 1988 un patrimonio neto negativo .

Estos resultados ponen de manifiesto una situación muy crítica en estos sectores que les hace acreedores de un estudio más detallado.

El estudio consiste en resolver el modelo aplicado a cada uno de los sectores en escenarios específicos. Asimismo se resuelve el modelo haciendo el rendimiento neto en todos los años igual a cero y haciendo endógena la variable "coste laboral". De esta forma se estima como debería evolucionar el coste laboral para mantener a cero el rendimiento neto.

a) Combustibles sólidos (sector 1)

Pese a ser un sector altísimamente subvencionado - las subvenciones públicas alcanzaron en 1983 el 20,6% del volumen de ventas y supusieron 549.000 pesetas por trabajador empleado en el sector - el sector de combustibles sólidos empeora

La excepción es el sector acero (sector 6) que en los escenarios en los que las ventas crecen a un 3% en términos reales acaban el período con un patrimonio neto positivo, pero menor que el inicial. Pero esto se consigue gracias a que los salarios pagados por el sector crecen a un ritmo mucho más lento que los precios de sus productos.

22

notablemente su situación de partida aun en el caso de que las ventas crecieran de forma permanente en un 3% en términos reales, las subvenciones mantuvieran su peso en el volumen de ventas y se produjera un proceso gradual de reducción de plantilla a una tasa acumulativa anual del 3,4% de forma que en 1988 el número de empleados fuera un 15% menor que en 1983 (escenario F).

Bien es verdad que en este escenario los precios de los productos crecen a un ritmo más lento que los salarios debido a que se supone una tasa de crecimiento de los precios igual a la experimentada en 1984 (que para los combustibles sólidos fue de 4,75%) y una tasa de crecimiento salarial común a todos los sectores igual al 10%.

Si manteniendo un crecimiento de las ventas en términos reales del 3% se supone que precios y salarios crecen al 10% el sector mejora su situación alcanzando en 1988 una tasa de rendimiento neto del 3,4% y una relación entre fondos ajenos y pasivo total del 69%.

Pero para ello han tenido que crecer las subvenciones a la misma tasa que lo hacen las ventas.

La dependencia de este sector de las subvenciones públicas se pone dramáticamente de manifiesto si resolvemos el modelo para el mismo escenario de crecimiento de las ventas, precios y salarios que acabamos de utilizar pero haciendo cero las subvenciones. En este caso la tasa de rendimiento neto en 1988 es del -21,1% y la relación fondos ajenos/pasivo total 1,59.

Por el contrario si supusiéramos que las subvenciones públicas mantienen su nivel de 1983, las ventas crecen a un 3% en términos reales y los ajustado a la caída de la demanda de sus productos y al encarecimiento de los inputs.

1. 2017年1月1日（星期二）上午9:30-15:00 2. 2017年1月1日（星期二）下午9:30-15:00 3. 2017年1月1日（星期二）上午9:30-15:00

Un relanzamiento de la demanda no resulta suficiente para enderezar el sector. Si suponemos que tanto los salarios como los precios crecen al 10% un crecimiento de las ventas del 3% anual en términos reales pone al sector en 1988 con una tasa de rendimiento neto del -10% y un patrimonio neto negativo. Y un crecimiento de las ventas del 7% (!) en términos reales no mejoraría mucho la situación, alcanzando en 1988 una tasa de rendimiento neto del -4,7% y un patrimonio neto prácticamente nulo. En ambos casos, además se está suponiendo que las cuantiosas subvenciones públicas que el sector recibió en 1983 crecen a la misma tasa que lo hacen las ventas.

El sector necesita pues de una profunda reestructuración. Si en el primer año del período considerado la plantilla se reduce en un 25%, y experimenta hasta 1988 una tasa de crecimiento de las ventas del 3% en términos reales con salarios y precios creciendo al 10%, el sector obtiene al final de ese período una tasa de rendimiento neto negativa (-2,8%) y alcanza una relación entre recursos ajenos y pasivo total del 89% (partiendo de más del 83%).

Puede apreciarse, por tanto, la magnitud de la reestructuración necesaria para sanear el sector.

En el grafico adjunto se observa que incluso con tasas de crecimiento de las ventas bastante elevadas el sector necesita de un fuerte descenso de sus costes laborales para que la tasa de rendimiento neto no sea negativa.

c) Maquinaria agrícola e industrial (sector 11)

El sector de maquinaria ha experimentado en los últimos años (desde luego en 1982 y 1983) un ritmo muy reducido de crecimiento de sus ventas, que en los años indicados ha estado sensiblemente por debajo del crecimiento de los precios de los productos. La presumible falta de reacción del sector ante esta caída de la demanda le ha llevado a que en 1983 se encontrará con una tasa de rendimiento neto de -8,9 una relación fondos ajenos/ pasivo total de 74%.

La situación es potencialmente tan crítica que ni siquiera un crecimiento de las ventas de un 3% en términos reales con los salarios creciendo al mismo ritmo de los precios consigue evitar que en 1988 el patrimonio neto alcance valores negativos.

No puede esperarse que este sector vaya a sanearse por una mejora en la demanda de sus productos. Si suponemos que durante el período 1984-88 las ventas del sector crecen a un 8% en términos reales, experimentando un crecimiento de sus salarios igual al del precio de sus productos (del 9,6%), en 1988 la tasa de rendimiento neto será sólo del 1,6% y los fondos ajenos supondrán un 89% del pasivo total. Después de un crecimiento tan rápido durante cinco años el sector seguiría en una situación financiera altamente deficiente.

La necesidad de una reestructuración del sector se pone de nuevo de manifiesto si analizamos otro escenario en el que las ventas crecen al 12,6%, los precios de los productos al 9,6% y los salarios se mantienen al mismo nivel que en 1983.

1. 2014年，美国国家航空航天局（NASA）与俄罗斯国家航空航天局（NASA）签署的《关于加强和改进航天工程有关问题的通知》。

En este escenario de crecimiento salarial nulo y tasa de crecimiento real del 3% la tasa de rendimiento neto en 1988 sería del 1,7% y los fondos ajenos en ese año representarían el 87% del período total. Vemos por tanto que un caso tan extremo de congelación salarial en un contexto de crecimiento bastante razonable no sirve para enderezar la situación financiera del sector.

Por el contrario una reduccion del tamaño del sector, disminuyendo su plantilla en un 25% en el año base, haría sostenible un crecimiento del 3% en términos reales. Se pasaría de una tasa de rendimiento neto del -8,9% en 1983 a una de 3,9 en 1988, manteniendo una relación fondos ajenos/pasivo total similar en ambos años (alrededor del 74%) pero reduciéndose desde 1986.

Los datos utilizados para construir el modelo no proporcionan información sobre si tal reducción de plantilla es factible desde el punto de vista real. Es decir, si la reducción es o no incompatible con los objetivos de producción, o si para que lo sea necesita de un plan de inversión muy superior al generado por el modelo.

Lo que el modelo dice es que es altamente conveniente para el saneamiento y superviviencia del sector una acción de reducción de costes de las dimensiones apuntadas.

d) Fabricación de automóviles (sector 14)

El sector automóviles (sector 14) se encuentra en 1983 en un estado de grave crisis financiera con una tasa de rendimiento neto de -7,3% y una relación fondos ajenos/pasivo total del 77%.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

| | | | |

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50

Escenario E: Partiendo del escenario anterior, se supone que en todos los sectores el crecimiento de las ventas en términos reales es del 3%. Es decir, se supone que la tasa de crecimiento de las ventas es la tasa de crecimiento de los precios del sector en 1984 más 3 puntos. El resto de los parámetros se suponen iguales que en el escenario D.

Escenario F: Es idéntico al escenario E excepto que la tasa de crecimiento de los salarios nominales es 10% igual para todos los sectores.

Junto con estos seis escenarios hay otros seis definidos igual que cada uno de los que acabamos de relacionar excepto que se impone la restricción de que el número de empleados en cada sector no disminuye (puede aumentar) respecto a su nivel de 1983. Así tendremos:

Escenario CA: Igual que escenario A pero sin disminuir el número de empleados de cada sector.

Escenario GB: Igual que escenario B pero sin disminuir el número de empleados de cada sector.

Escenario GC: Igual que escenario C pero sin disminuir el número de empleados de cada sector.

Escenario GD: Igual que escenario D pero sin disminuir el número de empleados de cada sector.

Escenario GE: Igual que escenario E pero sin disminuir el número de empleados de cada sector.

Escenario GE: Igual que escenario F pero sin disminuir el número de empleados de cada sector.

APENDICE C