ESTUDIOS SOBRE LA ECONOMIA ESPAÑOLA

Carlos de Miguel Baltasar Manzano José Mª Martín Moreno

EEE 134

Mayo 2002

FEDEA Fundación de Estudios de Economía Aplicada

http://www.fedea.es/hojas/publicado.html

Carlos de Miguel, Baltasar Manzano y José MaMartín-Morenoy Universidad de Vigoz

Resumen

En este trabajo se analizan los efectos de perturbaciones en los precios del petróleo sobre las características del ciclo económico y sobre el bienestar, en el contexto de una economía pequeña y abierta al exterior como la economía española. Los resultados muestran la capacidad del modelo para reproducir el per…l cíclico de la economía española, especialmente en los periodos en que las perturbaciones en los precios del crudo fueron más acusadas. Además, el modelo reproduce otras regularidades del ciclo económico español. Finalmente, se muestra que los incrementos en los precios relativos del crudo tuvieron un efecto negativo y cuantitativamente muy importante sobre el bienestar.

Palabras clave: Crisis del petróleo, ‡uctuaciones agregadas, coste de bienestar.

JEL: Q43, E32.

¤Los autores quieren agradecer a Jaime Alonso y MaJesús Freire sus comentarios, así como a los participantes en el Workshop de Macroeconomía de la Universidad de Vigo.

ycmiguel@uvigo.es; bmanzano@uvigo.es; jmartin@uvigo.es

zUniversidad de Vigo. Lagoas-Marcosende s/n. 36200 Vigo (Spain).

1 Introducción

La teoría del ciclo real asume que shocks tecnológicos de naturaleza exógena, identi…cados a través del residuo de Solow, constituyen la principal fuente de ‡uctuaciones agregadas de la economía. Con frecuencia se ha criticado la falta de una discusión acerca de la naturaleza de estos shocks tecnológicos, de carácter inobservable, argumentándose que no son más que el resultado de la convergencia de otro tipo de factores cuya especi…cación no contempla el modelo. En este sentido, especi…car fuentes identi…cables de perturbación, permite reducir las fuentes no observables de ‡uctuación en la explicación del ciclo económico.

Una fuente identi…cable de perturbación que ha reclamado la atención de los economistas, son los shocks petrolíferos. Los efectos de perturbaciones en los precios del petróleo sobre las economías de los países industrializados han sido ampliamente reconocidos en la literatura. Autores como Pindyck (1979), Hamilton (1983) y Olson (1988) sugieren que dichas perturbaciones afectan tanto al crecimiento como al ciclo económico, convirtiéndose en una fuente adicional de ‡uctuación económica. Así, han aparecido algunos trabajos que explicitan modelos que incluyen inputs energéticos como factores productivos y que estudian los efectos de perturbaciones en los precios de la energía sobre las distintas variables económicas. Finn (1991) y Kim y Loungani (1992) analizan el papel de las perturbaciones en los precios de la energía utilizando modelos de ciclo real en economías cerradas. Centrándose en la economía americana, estos autores encuentran que dichas perturbaciones apenas contribuyen a explicar el ciclo económico.

Sin embargo, el caso de la economía americana, dadas sus especiales características, no parece extrapolable al resto de países importadores de petróleo, en especial al caso de algunos países como España. Una economía pequeña y muy dependiente del petróleo como la economía española, es mucho más vulnerable, que la economía americana, ante cambios bruscos en las condiciones que rigen en el mercado internacional de crudo. Este argumento pone de mani…esto la importancia de considerar el comportamiento de los precios relativos del petróleo a la hora de analizar las ‡uctuaciones agregadas de economías pequeñas y abiertas como puede ser la española.

Los objetivos del trabajo se centran, dentro del marco que acabamos de motivar, en (i) analizar los canales de propagación de perturbaciones en los precios relativos del petróleo, (ii) analizar la importancia de esta fuente de ‡uctuaciones a la hora de caracterizar el per…l cíclico de la economía española, (iii) contrastar la capacidad del modelo para reproducir otras regularidades empíricas del ciclo económico y (iv) cuanti…car los efectos sobre el bienestar de cambios en los precios relativos del crudo.

El modelo utilizado para el análisis es una extensión del modelo estándar de equilibrio general para una economía pequeña y abierta, en el que se incluye el petróleo como input productivo importado. Tanto el precio del crudo como el tipo de interés se suponen …jados en los mercados internacionales, de manera que asumimos una economía pequeña en el sentido de tomar dichos precios como dados. Se consideran perturbaciones en los precios del petróleo como única fuente de ‡uctuación. La calibración de los parámetros del modelo se realiza utilizando datos de la economía española entre 1970:1 y 1998:4, de forma que se incluyen las dos grandes crisis del petróleo ocurridas en los años 70 y el colapso de mediados de los 80.

El análisis efectuado permite obtener diversas conclusiones. El modelo es capaz de reproducir con bastante …delidad el per…l cíclico de la economía española, especialmente durante el periodo en el que las condiciones del mercado de crudo fueron más cambiantes. En términos cuantitativos las perturbaciones en los precios relativos del petróleo explican más de la mitad del tamaño de las ‡uctuaciones agregadas y reproducen otras características del ciclo económico español. Estos resultados ponen de mani…esto la importancia de las perturbaciones de los precios del petróleo como fuente de ‡uctuaciones económicas. Finalmente se muestra que los incrementos en los precios relativos del crudo tuvieron un efecto negativo y cuantitativamente importante sobre el bienestar.

El trabajo se organiza de la siguiente manera. En la segunda sección se presenta el modelo de referencia. En la sección tercera se discute la elección de los valores de los parámetros del modelo. En la cuarta sección se analizan los canales de propagación de las perturbaciones petrolíferas. En las secciones quinta y sexta se estudia la capacidad del modelo para reproducir el per…l y otras regularidades del ciclo económico español. En la sección séptima se cuanti…can los efectos sobre el bienestar derivados de las crisis del petróleo. Finalmente en la sección octava se muestran las conclusiones.

2 El modelo

El modelo descrito en esta sección, es una extensión del modelo estándar de equilibrio general para una economía pequeña y abierta, en el que se incluye petróleo como input productivo importado. Se supone que la economía es pequeña en el sentido de que sus acciones no afectan al resto del mundo, en particular, se toma como dado el precio del petróleo en el mercado internacional. La única fuente de ‡uctuación en esta economía son las perturba-

ciones en el precio del petróleo.

La economía está compuesta por un gran número de individuos empresas que viven in…nitos periodos. La economía produce un bien comerciable internacionalmente , combinando trabajo , capital y petróleo , de acuerdo con la siguiente función de producción:

\[F (n _ {t}, k _ {t}, e _ {t}) = n _ {t} ^ {\theta} [ (1 - a) k _ {t} ^ {- v} + a e _ {t} ^ {- v} ] ^ {- \frac {1 - \theta}{v}}.\tag{1}\]

El parámetro À es igual a donde s es la elasticidad de sustitución entre capital petróleo, la participación del trabajo viene dada por el parámetro .

La producción puede ser utilizada domésticamente en consumo privado e inversión . La diferencia entre la producción la absorción doméstica son las exportaciones netas . La restricción agregada de recursos viene dada por la siguiente expresión:

\[c _ {t} + i _ {t} + x n _ {t} = y _ {t},\tag{2}\]

donde la regla de acumulación del capital viene dada por:

\[i _ {t} = k _ {t + 1} - (1 - \delta) k _ {t} + \Phi (k _ {t}, k _ {t + 1}),\tag{3}\]

donde es una tasa de depreciación constante es el coste de ajustar el stock de capital, el cual siguiendo a Bruno Portier (1995), supondremos que es cuadrático:

\[\Phi (k _ {t}, k _ {t + 1}) = \frac {\phi}{2} \left(\frac {k _ {t + 1} - k _ {t}}{k _ {t}}\right) ^ {2}.\tag{4}\]

El problema de la empresa se puede caracterizar como una sucesión de problemas de maximización de un periodo estáticos:

\[M a x F (n _ {t}, k _ {t}, e _ {t}) - w _ {t} n _ {t} - r _ {t} k _ {t} - p _ {t} e _ {t}, \forall t\tag{5}\]

del cual se deducen las siguientes condiciones de primer orden:

\[w _ {t} = F _ {n _ {t}},\tag{6}\]

\[p _ {t} = F _ {e _ {t}},\tag{7}\]

\[r _ {t} = F _ {k _ {t}}.\tag{8}\]

donde es el salario, el precio doméstico del capital es el precio relativo del petróleo que seguirá un proceso estocástico exógeno. Dicho proceso se modeliza como un proceso autoregresivo de primer orden:

\[l n p _ {t} = \overline {{p}} + \rho l n p _ {t - 1} + \varepsilon_ {t}.\tag{9}\]

donde es la media incondicional de los precios,

Por otra parte el agente representativo obtiene su utilidad del consumo privado y del ocio. Dicho consumidor tiene acceso a un mercado internacional de capital perfectamente competitivo en el cual puede comprar y vender bonos extranjeros a un tipo de interés . Las exportaciones netas incluirán tanto, la compra de petróleo como la compra neta de bonos:

\[x n _ {t} = p _ {t} e _ {t} + b _ {t + 1} - (1 + r ^ {*}) b _ {t}.\tag{10}\]

El problema del consumidor consiste en maximizar su utilidad esperada de…nida sobre secuencias aleatorias de consumo trabajo sujeto a su restricción presupuestaria:

\[\begin{array}{l l} {M a x} & {E _ {0} \left\{\sum_ {t = 0} ^ {\infty} \beta^ {t} \frac {1}{1 - \sigma} \left[ (c _ {t} - \psi n _ {t} ^ {\nu}) ^ {1 - \sigma} - 1 \right] \right\}} \\ {s. t.} \end{array}\]

\[c _ {t} + k _ {t + 1} - (1 - \delta) k _ {t} + \Phi (k _ {t}, k _ {t + 1}) + b _ {t + 1} = w _ {t} n _ {t} + r _ {t} k _ {t} + (1 + r ^ {*}) b _ {t},\tag{11}\]

donde es la tasa subjetiva de descuento intertemporal, es el parámetro de aversión relativa al riesgo, º es uno más la inversa de la elasticidad de sustitución intertemporal de la oferta de trabajo y à es un parámetro positivo.

Las condiciones que resuelven el problema del consumidor son las siguientes:

\[U _ {n _ {t}} + U _ {c _ {t}} w _ {t} = 0,\tag{12}\]

\[U _ {c _ {t}} \left(1 + \phi \frac {k _ {t + 1} - k _ {t}}{k _ {t} ^ {2}}\right) =\]

\[= \beta E _ {t} \left\{U _ {c _ {t + 1}} \left(1 - \delta + r _ {t + 1} + \phi \frac {k _ {t + 2} - k _ {t + 1}}{k _ {t + 1}} \frac {k _ {t + 2}}{k _ {t + 1} ^ {2}}\right) \right\},\tag{13}\]

\[U _ {c t} = \beta E _ {t} \left\{U _ {c t + 1} \left(1 + r ^ {*}\right) \right\},\tag{14}\]

\[c _ {t} + k _ {t + 1} - (1 - \delta) k _ {t} + \Phi (k _ {t}, k _ {t + 1}) + b _ {t + 1} = w _ {t} n _ {t} + r _ {t} k _ {t} + (1 + r ^ {*}) b _ {t}.\tag{15}\]

Un equilibrio competitivo para esta economía es un conjunto de asignaciones precios que satisfacen las siguientes condiciones: resuelve el problema del consumidor dados los precios resuelve el problema de la empresa dados los precios . (iii) Los mercados de bienes, trabajo, capital, bonos petróleo se vacían.

3 Calibración y estimación

El proceso de calibración de los parámetros estructurales intenta que el modelo reproduzca, en estado estacionario, algunas características de largo plazo de la economía española durante el periodo de referencia, 1970:1-1998:4. Así, muchos de los parámetros se escogen a partir de las ecuaciones del modelo en estado estacionario, mientras que otros se toman directamente de la literatura. Finalmente, los parámetros del proceso estocástico de los precios relativos del petróleo se estiman. El cuadro 1 muestra los valores seleccionados.

[INSERTAR CUADRO 1]

Siguiendo a Christiano y Eichenbaum (1992) …jamos la dotación individual de tiempo productivo en 1369 horas por trimestre. El tipo de interés real mundial se toma de Kydland Prescott (1982). El parametro de las preferencias se obtiene de Greenwood et al. (1988), mientras que el parámetro de aversión al riesgo , se toma de Mendoza (1991). En cuanto a los parámetros de la función de producción, el parámetro que gobierna la elasticidad de sustitución entre capital petróleo, se toma de Kim Loungani (1992), mientras que el labor share se toma de la estimación realizada por Martín-Moreno (1998) para la economía española.

La tasa de depreciación del capital se escoge a través de su ley de acumulación (3) en estado estacionario:

\[\delta = \frac {i}{k},\]

donde el ratio de la participacion de la inversión privada sobre el capital la obtenemos del valor promedio de los datos.

Dado el valor de a, que pondera la importancia del petróleo respecto al capital, se obtiene de las ecuaciones evaluadas en estado estacionario:

\[a = \frac {1}{\left(\frac {e}{k}\right) ^ {- (v + 1)} \left(\frac {r ^ {*} + \delta}{p}\right) + 1},\]

donde se obtienen del valor promedio de los datos la tasa de depreciación (±) toma el valor calibrado previamente.

La tasa subjetiva de descuento se obtiene, dado el tipo de interés internacional, de la ecuación (14) en estado estacionario:

\[1 = \beta (1 + r ^ {*}).\]

El valor de se elige a partir de en estado estacionario, asumiendo que la fracción de horas trabajadas en estado estacionario es igual a la fracción media de los datos de la economía española (31.7%):

\[\psi = \frac {\alpha \frac {y}{n}}{\nu n ^ {(v - 1)}},\]

donde es el output por hora trabajada promedio de los datos.

El valor de estado estacionario de los bonos internacionales, se elige de manera que reproduzca el valor del ratio de la balanza comercial sobre output de la economía española.

Por otra parte, el parámetro de los costes de ajuste (Á) se calibra para que la simulación estocástica del modelo replique el tamaño de las ‡uctuaciones de la inversión.

Finalmente, para completar la calibración, se estiman los parámetros correspondientes al proceso estocástico del precio relativo del petróleo especi…cado en la ecuación (9). Los datos de precios relativos del petróleo se obtienen a partir de la serie de precios del litro de petróleo en el mercado de Brent corregida por el de‡actor implícito del PIB.

Una vez obtenidos los valores de los distintos parámetros, estamos en condiciones de calcular numéricamente el estado estacionario del modelo y compararlo con algunas de las propiedades de largo plazo de la economía española durante el periodo de referencia, lo que actúa como test de validación del modelo, según el objetivo perseguido por la calibración. El cuadro 2 recoge los valores de la comparación, y en el vemos que el modelo reproduce aceptablemente las propiedades de largo plazo de la economía de referencia.

\[[ \mathrm{INSERTARCUADRO2} ]\]

4 Mecanismo de transmisión de las perturbaciones petrolíferas

En esta sección caracterizamos el mecanismo dinámico de propagación de una perturbación en el precio del petróleo, de tamaño igual a la desviación típica estimada en la calibración para el proceso del precio. En el Grá…co 1 se muestra la respuesta de las distintas variables endógenas ante dicha perturbación ¹.

[INSERTAR GRÁFICO 1]

Ante el incremento del precio relativo del petróleo, la cantidad de petróleo utilizada experimenta una importante caída, más de un 10%. No obstante, el incremento en el precio es porcentualmente mayor que la reducción del uso del petróleo, lo que re‡eja la di…cultad de sustitución del petróleo en la economía modelizada, de forma que el valor de las importaciones de crudo aumenta. La reducción del uso del petróleo condiciona la respuesta del capital, debido a la complementariedad entre ambos inputs dentro de la función de producción, de forma que el capital se reduce, al igual que las horas trabajadas. Dado que la reducción porcentual en el input energético es mucho mayor que la del capital, se observa un incremento considerable en el ratio capital/petróleo. La disminución de los distintos inputs productivos se traduce en una reducción del output superior al 0.5%, lo que implica una correlación negativa entre el output y los precios del crudo. Otro efecto de la disminución en el uso del petróleo, es la reducción de la productividad marginal del capital doméstico, incrementándose la compra de bonos extranjeros (exportación de capital). Este efecto junto con el incremento del valor de las importaciones de crudo, implica que las exportaciones netas en relación al PIB tengan carácter contracíclico. Finalmente el consumo presenta una respuesta similar al output.

¹ Esto implica un incremento inicial cercano al 20% respecto de su valor de estado estacionario.

5 Perturbaciones petrolíferas y ‡uctuaciones agregadas

En esta sección tratamos de probar la capacidad del modelo para reproducir el ciclo económico español durante el periodo 1970:1-1998:4. Para ello simulamos el modelo introduciendo como fuente de ‡uctuación la senda de precios relativos del petróleo registrada en la economía española durante el periodo de referencia. Este análisis nos permitirá contrastar hasta qué punto los precios del petróleo pueden ser considerados como origen del per…l cíclico de la economía española.

En la primera …gura del grá…co 2 se representa la evolución del precio relativo del crudo importado, mientras que en la segunda …gura se compara la evolución del output de la economía española (1970:1-1998:4), con la senda de output que genera el modelo. Dado que estamos interesados en el ciclo económico, ambas series han sido transformadas utilizando el …ltro de Hodrick y Prescott con un parámetro de …ltrado de 1600. En el grá…co aparecen sombreados los periodos en los que las perturbaciones en los precios del crudo fueron más acusadas, de forma que podamos contrastar si el modelo es capaz de reproducir el comportamiento de la economía española durante las crisis petrolíferas

[INSERTAR GRAFICO 2]

La primera gran crisis del petróleo se desencadena con la guerra árabeisraelí del Yom Kippur, al reducir la OPEP sus ventas a los países occidentales, lo que elevó dramáticamente los precios del crudo. En la primera …gura del grá…co 2 se observa un incremento cercano a un 200% en el precio relativo del petróleo durante el primer trimestre de 1974. Este incremento tiene efectos inmediatos en la evolución del output tanto del modelo como de la economía española, si bien este último prolonga su caída durante varios periodos. Por tanto, el modelo reproduce satisfactoriamente el efecto negativo sobre el output de la primera crisis del petróleo. El siguiente periodo que centra nuestro interés es la segunda crisis del petróleo, que se sitúa a principios de 1979 y cuyo detonante fue la revolución iraní, provocando que el precio relativo de petróleo se duplicase en apenas un año. De nuevo, el incremento de los precios del crudo se traslada al output de la economía, si bien la reducción es mucho menor que la registrada al inicio de la década. El modelo capta tanto la magnitud de la caída como su per…l. En los años siguientes, el precio relativo del crudo se estabiliza en niveles muy altos lo que afecta de forma negativa y prolongada al output de la economía española, lo que el modelo reproduce adecuadamente. A principios de 1986 el mercado del petróleo se colapsa, produciéndose una importante caída de su precio relativo. Esta situación genera efectos positivos sobre el output, que se recupera de manera importante. El modelo reacciona de manera instantánea ante la caída de los precios del crudo, mientras que la recuperación de la economía española comienza algunos periodos más tarde.

En resumen, el modelo guiado por cambios en el precio del petróleo es capaz de reproducir razonablemente los episodios de cambios bruscos en el mercado del crudo, en particular las dos crisis de los años 70 y el colapso de mediados de los años 80.

Si nos centramos en la evolución del output durante todo el periodo analizado, vemos que el modelo reproduce de forma muy aproximada el ciclo económico español entre …nales de 1973 y principios de 1986, justamente el periodo de mayores ‡uctuaciones en los precios relativos del crudo. Sin embargo, en los periodos en los que las condiciones en el mercado del petróleo fueron más estables, es decir, en los periodos entre 1970 y mitad de 1973, y mediados de 1986 hasta 1998, el modelo no reproduce el comportamiento cíclico de la economía española.

Estos resultados muestran la vulnerabilidad de una economía pequeña y muy dependiente del petróleo como es la economía española, ante cambios bruscos en las condiciones que rigen en el mercado internacional de crudo, poniendo de mani…esto la importancia de considerar el comportamiento de los precios relativos del petróleo a la hora de analizar el ciclo económico español.

6 Propiedades del ciclo económico

En la sección anterior hemos visto como el modelo es capaz de reproducir satisfactoriamente el comportamiento cíclico del output de una economía pequeña, abierta y dependiente del mercado de crudo internacional, como la economía española. No obstante, también nos gustaría contrastar la capacidad del modelo para reproducir otras regularidades empíricas del ciclo económico español. Para ello procedemos a la simulación estocástica del modelo con los parámetros obtenidos en el apartado de calibración y estimación, donde la única fuente de ‡uctuación proviene del proceso estocástico estimado para los precios relativos del crudo. En el cuadro 3 se recogen los principales estadísticos de la simulación, así como los datos de la economía española para el periodo 1970:1 - 1998:4.

[INSERTAR CUADRO 3]

Del análisis de dichos estadísticos se desprende que los precios del petróleo suponen una importante fuente de ‡uctuaciones agregadas en una economía tan dependiente del petróleo como la española. Los shocks de precios pueden explicar, por si solos, casi un 60% de la volatilidad del output, mientras que en otras economías la importancia de esta fuente de perturbación es bastante más reducida. Por ejemplo, Kim y Loungani (1992) obtienen para la economía americana que las perturbaciones en los precios de la energía apenas explican un 16% de las ‡uctuaciones agregadas. Estos resultados con-…rman una vez más, la vulnerabilidad de una economía pequeña y abierta como la economía española frente a los shocks petrolíferos.

Este tipo de shock como fuente de ‡uctuaciones, no solamente explica un porcentaje elevado de las ‡uctuaciones del output, sino que también reproduce satisfactoriamente algunas otras características del ciclo económico español. Así, el modelo replica el tamaño de las ‡uctuaciones tanto del uso del petróleo como de su precio relativo, si bien el modelo fracasa al tratar de reproducir el carácter contemporáneamente acíclico de ambas variables. En las simulaciones se obtiene que el uso del petróleo es fuertemente procíclico y su precio contracíclico, mientras que los datos señalan un carácter acíclico.

Por otra parte, la incorporación del petróleo como input productivo, contribuye también a explicar tanto el carácter contracíclico que exhiben las exportaciones netas en relación al PIB, como su volatilidad. En otros trabajos este carácter contracíclico viene explicado por el incremento de las importaciones de capital que sigue a una perturbación positiva de productividad, si bien el valor encontrado se encuentra lejos del obtenido de los datos². En este caso, y debido a la complementariedad entre capital y petróleo, la disminución de las exportaciones netas se ampli…ca vía importación de crudo, de forma que el carácter contracíclico de esta variable está adecuadamente reproducido por el modelo.

7 Perturbaciones petrolíferas y bienestar

En las dos últimas secciones se ha puesto de mani…esto la notable in‡uencia de los shocks petrolíferos no sólo en el tamaño y per…l de las ‡uctuaciones agregadas, sino también como factor explicativo de otras regularidades del ciclo económico español. Esto supone analizar las características del ciclo económico sin necesidad de recurrir a shocks tecnológicos no observables y cuyo origen responde en gran parte a la con‡uencia de distintos factores concomitantes que afectan a la economía. Pero los cambios en los precios del petróleo no afectan solamente al ciclo económico sino que también tienen efectos sobre el bienestar. Estos efectos son particularmente importantes en el marco de una economía pequeña, abierta y dependiente de las importaciones de crudo, ya que no hay producción interior de petróleo, y las posibilidades de sustituir este input son muy reducidas, dada su complementariedad con el capital instalado. En esta sección vamos a evaluar la pérdida de bienestar que supusieron los incrementos del precio del crudo registrado desde la primera mitad de la década de los setenta hasta la segunda mitad de los años 80. El precio relativo en el último trimestre de 1973 fue muy similar al valor registrado en el tercer trimestre de 1986, de forma que podemos considerar el periodo intermedio como un incremento transitorio de los precios cuyo coste de bienestar queremos computar.

² Véase entre otros, Correia et al. (1995) para la economía portuguesa y Martín-Moreno (1998) para la economía española.

Las funciones de utilidad sólo permiten establecer comparaciones ordinales, de forma que resulta necesario recurrir a una medida que nos permita evaluar la importancia cuantitativa de la disminución del bienestar. Para ello se computa el coste de bienestar derivado del incremento en los precios del crudo respecto a la situación inicial. Este coste se de…ne en cada momento como el incremento porcentual de consumo que un individuo requeriría para disfrutar del mismo nivel de bienestar respecto a la situación de partida. El coste de bienestar en cada momento se computa a través de la variable x que resuelve la ecuación:

\[\overline {{U}} = U \left(\widetilde {c} (1 + x), \widetilde {n}\right),\tag{16}\]

donde es el nivel de utilidad alcanzado en la situación inicial, en este caso el último trimestre de 1973, mientras que n son las asignaciones de e econsumo y horas trabajadas en cada momento, que proporcionan un nivel de bienestar U. Así, el producto cx indica el incremento total de consumo eque se requiere para restaurar el nivel de bienestar inicial. Esta medida de coste de bienestar suele expresarse como porcentaje del output.

Los resultados indican que los incrementos de precios registrados entre 1973 y 1986 tuvieron un coste medio por periodo del 4.1% del output. Es decir, de media en cada periodo se debería haber compensado a los consumidores con más de cuatro puntos del PIB en términos de consumo, para contrarestar la pérdida de bienestar derivada de las distintas crisis del petróleo. Esto nos da una idea de la importante magnitud de la pérdida de bienestar que supusieron las distintas crisis para una economía pequeña y abierta como la española.

8 Conclusiones

En este trabajo se analizan los efectos de perturbaciones en los precios del petróleo sobre las características del ciclo económico y sobre el bienestar, en el contexto de una economía pequeña y abierta al exterior como puede ser la economía española. El modelo utilizado para el análisis es una extensión del modelo estándar de equilibrio general para una economía pequeña y abierta, en el que se incluye el petróleo como input productivo importado. Tanto el precio del crudo como el tipo de interés se suponen …jados en los mercados internacionales en consonancia con el supuesto de economía pequeña. La calibración de los parámetros del modelo se realiza utilizando datos de la economía española durante el periodo 1970:1-1998:4.

Los resultados muestran la capacidad del modelo para reproducir el per-…l cíclico de la economía española, especialmente en aquellos periodos en que las perturbaciones en los precios del crudo fueron más acusadas. Este tipo de perturbación explica más de la mitad del tamaño de las ‡uctuaciones agregadas de la economía, además de reproducir otras regularidades del ciclo económico. Finalmente se muestra que los incrementos en los precios relativos del crudo tuvieron un efecto negativo y cuantitativamente importante sobre el bienestar.

Bibliografía

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Cuadro 1.- Parámetros de la economía.

Cuadro 2.- Primeros Momentos

Cuadro 3.- Segundos Momentos

Los estadísticos para cada modelo son medias sobre 100 simulaciones de 116 observaciones cada una. Entre paréntesis aparecen las desviaciones típicas. Para cada variable x se presenta la volatilidad absoluta es la correlación con temporánea del output con la variable x.

y

³ La serie de consumo utilizada se corresponde con la serie de consumo de bienes no duraderos construida por Estrada y Sebastián (1993) actualizada para el periodo considerado.

Grá…co 2: Comparación entre las predicciones del modelo y los datos bajo una perturbación en los precios del petróleo.